翟东升(中国大规模抛售美国国债了吗？)

中国大范围兜售美国国债了吗？

作者：翟东升，王雪莹

依据美国财务部国际本钱活动报告（TIC）的数据，中国持有的美国国债（以下简称美债）范围呈持续下降态势，停止2023年6月尾，已降至8353.9亿美元。自美联储于2022年3月起开头实行加息政策至2023年6月，仅短短15个月，中国所持美债范围已缩水17.5%，相当于1778.1亿美元。在此背景下，局部媒体和自媒体将中国所持美债范围的缩水了解为“大幅兜售”，乃至将此举解读为中国对美国的反制与脱钩之举。

图一：中国持有美债范围一连下降 材料泉源：美国财务部，Wind。

材料泉源：美国财务部，Wind。

但是，这类报道屡屡无视了一个紧张内幕：中国持有美债范围变小的主要缘故在于加息背景下长时美债的价格下跌，而非实践的兜售举动。一国持有美债范围的厘革，大抵可分为估值效应与买卖效应两局部：前者指美债价格动摇所致的持有范围厘革，后者则涵盖持有者举行买卖举动所致的范围动摇。自2022年3月尾至2023年6月尾，中国净出售长时美债235.7亿美元。（这一时期，中国总买入长时美债4840.4亿美元，总出售长时美债4816.9亿美元。）在中国所持的美债中，长时债券占据了绝大大多。（停止2022年年中，中国持有美国长时国债占持有美国总国债的比例是84.6%，短期的比例是0.2%，TIPS占到15.2%。）假定依照相反比例来预算各限期债券的兜售情况，可以得出在2022年3月尾至2023年6月尾，中国净兜售美债278.6亿美元的结论。换言之，仅有15.7%的持有范围厘革可归因于净兜售举动，而剩余的84.3%则主要受美债价格下降的影响。如图二所示，2022年3月以来，中国净出售长时美债的月份并不多，乃至在一些月份，中国还净买入了长时美债。

图二：中国净出售美国长时国债额度仅限 材料泉源：美国财务部，Wind。

局部媒体关于“减持”与“兜售”的看法混用大概不仅仅源自对数据的太过析读，更反应了一种广泛的期许，即美国日益变大的巨额国债、不卖力任的货币政策等要素理应招致举世兜售美债，从而犹豫美元的霸权位置。但是，这种一厢宁愿的期许并不应干扰专业研讨者的感性推断。只管美联储的紧缩货币政策的确在举世范围内引发了“美元荒”和各国的不满，但现在尚未显现一种可以代替美元和美债，堪任国际货币体系代价基准的储存资产。正如我此前多次指出的那样，欧元区的国债其刊行主体是欧洲各国，各国之间货币一致但是财务未能一致，因此欧元区各国国债可以视同为中国各省的场合债，远处看是一片港湾，近处看则是十几个大轻重小的池塘。那与欧元区经济范围相当的中国呢？中国的场合债范围太大而国债范围太小，债券布局分明不公道。

因此到现在为止，美元美债并没有真正意义上的竞争者。也正由于云云，我关于迩来刚刚开头的金砖货币的酝酿寄以厚望。假如可以以此为基本打造一种比美元置办力更靠谱且更有市场广度和深度国际资产池，那么整个天下才干挣脱美元的统治。