中免集团(“免税茅”中免去年赚了67.14亿元，但鼎盛时期繁荣难再现)

“免税茅”中免客岁赚了67.14亿元，但壮盛时期昌盛难再现

界面讯息记者 | 薛冰冰

在“股价跌跌不休”、“市值蒸发数千亿元”的争议中，中国中免交出了2023年成果单。年营收和净利同比2022年录得明显增长，今天（3月28日）早盘，中免AH股齐拉升，现在H股涨超8%。

据中国中免（601888.SH）3月27日晚间公布的年报。2023年完成营收675.4亿元，同比增长24.08%；完成净利润67.14亿元，比拟2022年提升33.46%。不外，与壮盛时期2021年的业绩比拟，2023年营收范围仅少了1亿多元，红利额却拉开29亿元支配的差距。

这与中免各项开支变多有很大干系。界面讯息梳理财报发觉，2023年中免业务本钱为460亿元，比拟2021年增长约12亿元，主要系线下业务得以规复招致业务本钱上升。当年贩卖用度也高达94.20亿元，为2021年的两倍多。对此，中免表明称，主要是国内重点机场客流规复招致租赁用度增长，而疫情时期中免享用了机场租金减免。

别的，中免公布了一则计提资产减值准备的告示。告示称，2022年度因不成抗力要素，公司海南地区局部免税门店闭店招致存货积存较多，2023年度消化量不及滚存量。公司及部下子公司算计提2023年度资产减值丧失6.38亿元。

两大中心阵地明显增收，分红比例升至50.85%

中国中免是国内免税行业的龙头企业，完成口岸店、离岛店、市内店、邮轮店等全渠道掩盖、海表里共设立200家支配免税店。主业务务为烟酒、香化、极品、衣饰、电子产物等免税商品的批发、批发，同时也有以免税业务为中心的商业综合体投资开发业务。

整个2023年，中免免税商品贩卖收入为442.31亿元，占总营收比重到达65%，收入范围比拟2022年增长近7成。相应的毛利率水平提升至39.49%，凌驾2021年和2022年的37.82%、39.41%。

上海浦东、虹桥两机场免税店以及海南离岛免税店是中免旅游批发的中心阵地。财报披露，2023年中免在上海地区的业务收入为178.21亿元，收入范围同比提升25.99%；海南地区的业务收入到达396.50亿元，比拟2022年也有14.25%的增长。

但是从净利润水平来看，由于国际航班规复滞后、机场免税店尚未规复元气，海南地区照旧支持中免红利的紧张力气。

财报披露，中免控股子公司日上上海持有浦东、虹桥两机场免税店项目策划权，报告期内日上上海净利润为2.57亿元。中免全资子公司三亚市内免税店、海口免税城公司以及控股子公司海免公司算计净利润28.76亿元，为中免奉献了近43%的利润。

营收净利双增的背景下，中免也公布提升现金分红比例。告示称，拟向全体股东每10股派发觉金红利16.5元（含税）。停止2023年末，公司总股本20.69亿股，以此盘算算计拟派发觉金红利34.14亿元（含税），本年度公司现金分红比例为50.85%，较历年30%水平明显提升。

相差关放开，海南离岛昌盛难再现

只管2023年中免业绩体现可圈可点，但是此前的壮盛时期比仍相去甚远。

疫情时期，依靠境外消耗回流以及海南离岛免税新政红利的持续强壮，中免团体于2020年跃居举世最大的旅游批发商，且2021年其举世第一的位置再次安稳。

反应到本钱市场上，东边财产数据体现，自2020年海南离岛免税新政实行以来，中国中免股价一块高歌猛进，直到2021年2月，股价以402.78元创汗青最高点，市值也一度打破7800亿元。但是已往的2023年，中免股价比拟最高点下跌超80%，市值蒸发数千亿元。围绕其股价、市值的讨论热度也居高不下。

究其缘故，海南离岛免税带来的营收高增长是特别情况下催生的昌盛情形。业内看法以为，离岛免税这种情势是为了在疫情之下兴奋旅游消耗，离岛免税的市场范围不成能无穷扩张。

埃尔坡AIRPO创始人兼CEO祝伟龙承受界面讯息采访时也表现，疫情时期中免做到举世第一的范围，是特别时期和条件下作育的后果，海南离岛免税占中免的营收比重将来会渐渐下降。他还提到，相差关政策放开后，与品牌消耗高度重合的高净值游客越来越多地飞向外洋，免税消耗也开头分流到机场、分流到外洋市场。

最新财报数据印证了这一说法。2021年中免海南地区业务收入范围到达470.95亿元，在总营收中占据近70%的比例。而2023年中免海南地区营收范围已降至396.50亿元，变小了74亿多元，占总营收比重也下滑至58.7%。红利水平上，2021年三亚市内免税店、海免公司算计净利润超64亿元，是2023年水平的两倍多。

不仅云云，离岛免税购物是海南旅游消耗的“金字招牌”，越来越多的竞争者涌入这片热土抢占市场。现在，海南离岛免税策划主体共6家、离岛免税店12家，现在中免拥有此中的6家离岛免税店。这也意味着，另有一半的市场份额由其他玩家占据支解，中免面临的竞争压力日渐加大。

机场免税协议重签，中免议价权减弱

自疫情发作以来，国内一线机场倚重的相差关客流上风散失，免税红利难以为继，机场与免税运营商二者的位置产生根天性改动。

2021年初，中免与浦东机场就免税策划权条约举行严重修订，收钱形式从之前的“下有保底、上不封顶” 变成“下无保底，上有封顶”，封顶金额就是最初的保底提成金额。新形式下机场不再旱涝保收，中免依据实践客流量、开业面积、人均奉献等向机场交付租金，权益取得富裕保证。

但是随着2023年以来国际航班量不休规复，相差关客流上升，机场又重新夺回上风位置。

就在2023年年底，上海机场与日上上海签署免税店项目策划权增补协议。这也是继2021年上海机场与日上上海免税协议严重修订后，二者再度举行的条约调停。依据新协议，由于民航业快速清醒、客流量明显上升，用度收取调停为疫情前的“下有保底，上不封底”形式。

最新调停的条约中，当月实践客流量凌驾2023年第三季度月均客流量80%时，保底贩卖提成为0.52亿元，以年盘算约为6.28亿元。月实践贩卖提成主要看扣点率，香化、烟、酒、百货、食品不同品类提成按18%-36%不同情况取值。

这也印证了中免财报中所提到的，国内重点机场客流规复招致租赁用度增长，当年贩卖用度高达94.20亿元，为2021年的两倍多。不外，最新的保底金额比拟疫情前大幅缩水，扣点率也分明下降，不复疫情前42.5%的高扣点率水平，对中免而言照旧减小了局部策划压力。

针对机场免税业务，比年来中免也在不休增速外洋市场布局。年报中披露，外洋渠道方面，公司有序推进外洋项目拓展及免税策划权投标事情，告捷获取柬埔寨暹粒吴哥国际机场免税店策划权并完成开业，中标新加坡樟宜机场麒麟极品店策划权等。

本年1月初，中免在投资者互动平台上还表现，公司正在增速推进外洋拓展，使用“A+H”双本钱平台举行本钱运作，把握“一带一块”及国人抢手旅游目标地市场的拓展时机。